长春高新投资者交流会：描绘AI生药新故事，回避内部管理老问题

然而同一场会议上，管理层对百克生物业绩(yèjì)暴跌的(de)轻描淡写，对金赛药业内部治理(zhìlǐ)遭受质疑的闪烁其词，却暴露了这家生长激素龙头企业的深层矛盾——当技术概念的喧嚣掩盖核心业务的溃退，一场关于战略定力(dìnglì)的拷问已然展开。

2025年5月27日，长春高新（000661.SZ）在吉林辖区上市公司投资者交流会上高调(gāodiào)宣布，与AI公司天鹭科技合作成立的AI医药公司(yīyàogōngsī)“赛鹜健飞(jiànfēi)”已正式落地，这一动作被市场解读为(wèi)“生物医药+AI”的跨界创新标杆。

然而同一场会议上，管理层对百克生物(shēngwù)业绩暴跌的(de)轻描淡写，对金赛药业内部治理遭受(zāoshòu)质疑的闪烁其词，却暴露了这家(zhèjiā)生长激素龙头企业的深层矛盾——当技术概念的喧嚣掩盖核心业务的溃退，一场关于战略定力的拷问已然展开。

AI的“诗与远方(yuǎnfāng)”与疫苗的“眼前的苟且”

天眼(tiānyǎn)查显示(xiǎnshì)，上海赛鹜健飞生物科技有限公司成立于(yú)2025年3月19日，长春高新(gāoxīn)的子公司金赛(jīnsài)药业(yàoyè)则占股49%，上海天鹭科技有限公司对其持股51%。金赛药业与天鹭科技的合作，已在使用AI大模型设计极度耐碱单域抗体方面取得了突破性进展，成功完成了全球首款经大模型设计且进入5000升放大生产、落地应用的蛋白质产品的开发。

今年以来，公司宣称还(hái)构建了覆盖药物全生命周期的(de)(de)AI赋能(fùnéng)体系，自主研发的AI计算生物平台GenMOL将AI技术深度应用于靶点发现、药物分子设计、制剂研究、生产工艺改进及临床研究赋能等多个核心环节，并且推出了智能科研助手GenAIR。

然而一边是(shì)AI技术取得突破性进展，另一边却是疫苗业务的负增长，这种战略资源(zīyuán)的错配令人费解。

由于早期生长激素业务的成功，2004年长春高新出资(chūzī)成立百克生物，主营人用疫苗的研发、生产(shēngchǎn)和(hé)销售，以期围绕生物医药领域拓展产业链。2021年百克生物（688276.SH）在科创板上市(shàngshì)。

然而上市后的(de)最近这4个财年里，有3年都出现了营业收入和归母净利润的负增长，并且2025年一季度(yījìdù)仍在延续颓势(tuíshì)。营业收入1.62亿元(yìyuán)，同比下降39.96%；归母净利润0.01亿元，堪堪做到没有为负数，同比下降98.24%。

值得注意的是，百克(bǎikè)生物的带状疱疹疫苗一度曾被视为长春高新的增长新希望，其在(zài)2023年(nián)才单独出现在百克生物的利润表中，当年即(jí)实现大卖8.83亿元，占据百克生物营收比例48.36%，登上第一的宝座，但令人意外的是旋即急速收缩，2024年的销量骤降至2.51亿元，同比降幅(jiàngfú)达到71.54%。

从长春高新的(de)角度来看(láikàn)，2024年合并研发费用为21.67亿元，较上年同期增加25.75%，研发费用率达到16.09%；但作为子公司，百克生物(shēngwù)的研发费用为1.56亿元，同比(tóngbǐ)下降21.17%，研发费用率也只有12.70%。

研发费用的此消彼长之间，再看百克生物的大起大落，就像(xiàng)一位一被捧上市就失宠的孩子。让人不得不忧虑(yōulǜ)，金赛(jīnsài)药业的AI故事，会不会(búhuì)重蹈百克生物的覆辙？长春高新所谓技术颠覆，是不是一场资本噱头的游戏？

技术“标杆”的盈利转化难度大(dà)

长春高新的(de)管理层在会上提到，公司有望成为肿瘤恶病质治疗领域的标杆。据公开信息，金赛药业的伏欣奇(fúxīnqí)拜单抗是(shì)全球首个进入临床研究的IL-1β单克隆抗体，其粉针剂和水针剂的急性痛风性(tòngfēngxìng)关节炎相关适应症临床试验工作已经结束，系列产品(xìlièchǎnpǐn)上市申请已于2024年开始陆续获得受理，目前处于审评中。

但技术的优势能否(néngfǒu)顺利转化为实在(shízài)(zài)的利润，还有待考验。相比与(yǔ)生长激素领域，金赛药业在慢病药物商业化方面，还是相对欠缺(qiànquē)经验。其销售团队(tuánduì)主要围绕生长激素进行布局，而痛风药需覆盖内分泌科、风湿免疫科等多科室，渠道重建成本极高。若想让伏欣奇拜单抗在这些科室中得到广泛应用，需要投入大量的时间和资源进行市场教育和渠道拓展。

尽管金妥昔单抗已进入Ⅲ期临床，但其对标药物默沙东的(de)Keytruda（帕博利珠单抗）2024年全球销售额达294.82亿美元，长春高新的肿瘤药品(yàopǐn)类少、收入占(zhàn)比低，而且部分依赖外部技术，自主创新能力(chuàngxīnnénglì)存疑。

从内部员工与外部(wàibù)投资者的“信任管理”

会上有(yǒu)投资者质疑网上关于金赛药业的工作体验差及关系户的问题。在知乎等社交平台上，有前员工(yuángōng)表示金赛药业存在“任人唯亲发挥到极致”、“90%都是混子”等情况，认为公司(gōngsī)内部管理混乱、同事间关系复杂、加班文化严重(yánzhòng)却无相应回报。

针对上述问题，长春高新的(de)管理层只是称公司经过30余年发展，已经建立一系列人员招聘、考核等合规管理制度，如有相关(xiāngguān)问题会严格按照(ànzhào)合规管理要求进行处理。公司没有(méiyǒu)给出正面回答，而这正是一种表态。

对股东们的(de)关爱，长春高新似乎更加在(zài)意。2022年及以前公司的股利支付率一般(yìbān)在10%左右，2023年突然拉升至39.93%，2024年虽然归母净利润显著下滑43.01%，但(dàn)股利支付率依旧维持在40.55%的高水平。

但值得注意的是，高分红背后，可能是核心业务增长乏力下的现金流压力(yālì)。财报显示，2024年长春高新(gāoxīn)的三大现金流量(xiànjīnliúliàng)净额出现全面下滑，尤其是经营性(jīngyíngxìng)净现金流减少(jiǎnshǎo)39.18%。合计的三大现金流量相比上一年(shàngyīnián)净减少35.92亿元，而2024年末公司账面的货币资金余额也才60.97亿元，因此这种“以分红保信心”的策略恐难持续。

长春高新的困境，本质是一场发展(fāzhǎn)焦点的迷失。这家曾以“生长激素霸主”傲视群雄的企业，正面临左支右绌的危机。生物医药行业的终极竞争(jìngzhēng)，终究要回归产品力与(yǔ)组织效率，若不能在(zài)技术理想与商业现实间找到平衡点，或将沦为资本市场又一个“概念泡沫”的注脚。